Документ 2. Формирование рейтингов кредитоспособности лизинговых компаний

(зарубежная теория и практика; пример США).

Приложение II. Оценка векселей финансовых и лизинговых компаний.

Использование векселей: рассматривается как важное средство финансирования для финансовых и лизинговых компаний. Финансирование этих компаний зависит от состояния рынка долгосрочного ссудного капитала и, поэтому, компании должны управлять своими действиями таким образом, чтобы суметь предотвратить дефицит в кредитных средствах и потерю краткосрочной ликвидности. Методика оценки кредитоспособности по Fitch IBCA предусматривает проверку возможных источников финансирования в ситуации, когда получение средств на рынке долгосрочного ссудного капитала невозможно. Это делается для рассмотрения разнообразия источников финансирования компании и готовности резервных средств, предназначенных для покрытия неожиданных убытков у компании посредством размещения на рынке ценных бумаг.

За 1996 и 1997 годы, имелись две предпосылки, обусловившие вполне достаточную готовность финансировать коммерческую финансовую индустрию. Во-первых, консервативное управление финансовыми показателями компании (предполагающее возможность дополнительного финансирования за счет кредитов) оставляло инвесторов готовыми и желающими финансировать краткосрочный долг. Во вторых, экономические характеристики, следующие из оценки краткосрочной кредитоспособности "2" для вексельного рынка также были необычны и способствовали росту значительных по масштабам программ эмиссии этих ценных бумаг. Фактически, даже дефолт Mercury Finance Co.("Ртутная финансовая компания") в январе 1997 года (оценки кредитоспособности на тот период: "F-2" по Fitch IBCA, "A-2" по Standard & Poor's Ratings Group, "P-2" по Moody's Investors Service, Inc, "D -1" по Duff and Phelps Credit Rating Co., и "TBW-1" по Thomson Bank Watch), выразившийся в почти 500 миллионов долл. неоплаченных долгов по коммерческим ценным бумагам, сделал немного, чтобы прервать такое кредитование или увеличить степень кредитного риска во втором эшелоне рынка. Первый урок, извлеченный из "Ртутного опыта" - это передача обслуживания средств банку, в то время как обычно для поддержания ликвидности средства не должны полностью находится там, когда необходима поддержка платежеспособности. Поэтому, в то время как средства, обслуживаемые банком важны для планирования ликвидности компании, они добавляют, но не заменяют потребность в сохранении полной стратегии финансирования, которая включает, соответственно - среднесрочный, краткосрочный и долгосрочный долги, отражающие характеристики переоценки активов. Единственное развитие, которое не лучшим образом увеличило ликвидность в изучаемом секторе рынка - рост секьюритизации. В частности расширение новых классов активов, которые могут быть секьюритизированны. Секьюритизация является для компаний механизмом замены изначально менее ликвидных активов на более ликвидные ценные бумаги. Компании способные выполнять секьюритизацию активов обладают неотъемлемо больший степенью ликвидности чем компании, испытывающие недостаток в такой возможности.

Как группа, финансовые и лизинговые компании выпускают на рынок больше векселей, чем любая другая индустрия. Программы эмиссии векселей 23-х финансовых и лизинговых компаний Fitch IBCA оценило грубо в $ 132 миллиарда неоплаченных долгов по состоянию на 30 июня 1997 года, что представляло собой приблизительно 15 % всего рынка векселей. Из-за невозможности принятия депозитов, как в банковской системе, многие финансовые и лизинговые компании используют векселя как средство финансирования для удовлетворения краткосрочных потребностей. Объемы эмиссии векселей изначально высоки, самые большие финансовые и лизинговые компании эмитируют собственные векселя, чтобы экономить затраты и увеличить контроль над процессом распределения. Зависимость от вексельного финансирования имеет некоторые особенности. Эти долговые документы предполагают дополнительное создание сети их распределения, на которой будет основываться инвестор, и удлиненные сроков обращения. В виду значительных масштабов деятельности головных компаний, зависимые финансовые компании имеют сильное положение на рынках долгосрочного ссудного капитала. Однако многие финансовые и лизинговые компании все еще используют векселя как главный источник финансирования, принося тем самым некоторую уязвимость в индустрию. Учитывая непринужденность выпуска и привлекательные оценки векселей, компании могут быть склонены к тому, чтобы выпустить их в большем объеме, чем это необходимо. Fitch IBCA контролирует краткосрочную долговую экспозицию примерно таким же образом, как и кредитные линии и риски, связанные с изменением процентных ставок.

Резервирование средств: Для снижения степени риска, связанного с исчезновением возможности эмиссии новых векселей и, следовательно, возникающего риска отсрочки выплат по имеющимся кредитам, финансовые и лизинговые компании, поддерживают резервные средства для обслуживания векселей находящихся в обращении. Зарезервированные средства предназначены для того, чтобы сохранить непрерывность финансирования в том случае, когда векселя не могут быть размещены на рынке, или когда имеются причины для прерывания кредитных отношений. Традиционно, готовность компании к финансированию посредством банковского кредитования определяется исходя из хорошей кредитной истории, наличия у нее ликвидных активов и высоких показателей кредитоспособности. Резервирование средств на обслуживание включает следующее: многолетние возобновляемые кредитные соглашения и годовые вексельные линии, открытые коммерческими банками; получение средств обслуживания дебиторской задолженности, в соответствие с согласием третьей стороны купить указанное количество дебиторской задолженности, если это необходимо для поддержания ликвидности; и возврат средств обслуживания, посредством чего компания продает дебиторскую задолженность банку с обязательством обратной покупки вскоре после продажи.

Руководство для оценки векселей и минимального резервирования: Оценка векселей финансовых и лизинговых компаний основывается на фундаментальной характеристики компании - ее кредитоспособности; в то время как резервирование средств также будет рассматриваемо в смысле увеличения ликвидности, но не будет значительно затрагивать программу оценки кредитоспособности. Несмотря на то, что операции каждой компании в чем то уникальны и требуют индивидуального анализа, Fitch IBCA предлагает общее руководство для установления минимумов резервирования средств для всех финансовых и лизинговых компаний.

Fitch IBCA оценивает стратегию управления, ликвидность баланса и финансирование каждой компании, чтобы определить адекватность величины резервных средств на обслуживания векселей. В идеале, если бы все зарезервированные под обслуживание векселей средства находились бы в соответствии с долгосрочными рейтингом "AAA", банки не имели бы никаких неблагоприятных последствий. Так как это - не частый случай, Fitch IBCA рассматривает документацию всего резервирования под обслуживание векселей. Банковские стандарты капитала, отрегулированные с учетом возможных рисков требуют, чтобы банки держали большее количество капитала для обслуживания средств пролонгированным на срок более года, таким образом, заключение более продолжительных по срокам соглашений становится более дорогим. Много финансовых и лизинговых компаний выбирают комбинацию 364-дневных вексельных линий и более долгосрочных (трехлетних) соглашений на обслуживание средств погашения краткосрочных долгов, вместо поддерживания резервов для погашения более длинного по сроку кредита. Еще несколько лет назад много компаний извлекли выгоду из таких действий и, поэтому, хотели удлинять сроки обслуживания резервных средств, иногда, на срок до пяти лет. Оценка Fitch IBCA нейтральна в отношении 364-дневных вексельных линий, если таковые находятся в пределах зарезервированных ресурсов, но рекомендует - их объемы не должны превышать 50 % всех средств, зарезервированных для обслуживания. Также, Fitch IBCA рекомендует погашение 364-дневных линий таким образом, чтобы не все выплаты осуществлялись в одно и то же время. Нейтральные или "рекомендованные" линии не включаются в резервные вычисления, так как маловероятно, что они предполагают внешнее финансирование. Соглашения о брокерском обслуживании линий, не рассматриваются как резервирование поскольку брокерские фирмы не поддерживают безопасный уровень ликвидности и этот тип резервирования средств - все еще относительно новый. В отношении соглашений продажи с обратным выкупом нейтральная оценка Fitch IBCA проверяет только наличие 50 % общего количества переданных компании резервов и зависит от основных характеристик эмитента и качества самих резервов.

Важно чтобы группа банков была высококлассная и включала внутренние и иностранные кредитные учреждения. Fitch IBCA обесценило бы любой зарезервированный ресурс, если таковой вносился бы в слабый банк. Из этого извлекается особая выгода, если ведущие в группе банки обеспечивают другие услуги эмитенту векселей, формируя "соотношение цен". В последнее время, с усилением конкуренции, многие крупные банки стали развивать услуги по обеспечению резервирования средств под обслуживание векселей, получая через это большее количество банковского бизнеса от клиентов. Некоторые компании имеют индивидуальные соглашения с каждым кредитором, в то время как другие используют агентские средства обслуживания. Во втором случае имеется несколько большая степень контроля, но разница не столь существенна для Fitch IBCA, чтобы делать различие критериев между обоими способами. В лучшие времеа в цикле финансовых и лизинговых компаний, например - в середине 1990-ых, у эмитентов векселей обычно увеличивалась финансовая гибкость, возможность создавать резервы, сопряженные с новым финансированием, способность ослаблять условия заключаемых ими договоров на финансирование и возможность отсрочивать материально неблагоприятные изменения. Все это может уйти в прошлое. Ухудшение качества активов - признак возможных изменений, особенно в финансировании лизинговых компаний. Аналитики Fitch IBCA ожидают того, что банки вновь будут пытаться выставлять более жесткие условия в договорах о резервировании средств на обслуживание векселей. Однако сильная конкуренция на рынке банковских услуг может оставить условия договоров на резервирование средств обслуживания такими же или сделать их более свободными, чем в недавнем прошлом и, оцениваемыми довольно низко.

Как отсрочка имеющихся неблагоприятных изменений, снижение некоторых реально существующих рисков осуществляется при помощи финансовых договоров, которые предполагают рассмотрение отдельных параметров во взаимосвязи с допустимой величиной изменений в финансовом профиле компании. Учет будущих изменений в текущей оценке также выгоден еще и потому, что опять таки подразумевает готовность банка продолжать предоставить средства, даже в том случае, если текущие оценки низкие. Таким образом, устраняются "неблагоприятные, в настоящем, события" и ограничения гибкости оперативного управления. Финансовые договоры рассматриваются как надежные потому, что их условия строго связаны с управлением компанией. Относительно всех способов повышения ликвидности, это важное положение, не зависимо от того, предназначены ли средства для обслуживания исключительно векселей или же они могли бы быть применимы в иных действиях, например - резервирование средств для повышения ликвидности в операциях секьюритизации. Для дополнительной уверенности, создание резервов на обслуживание векселей должно быть проверено. Аналитики Fitch IBCA настоятельно рекомендует, по крайней мере, ежегодные проверки в отношении всех заемщиков по векселям с рейтингом "F-2" или ниже. Fitch IBCA также рекомендует проверки компаний, имеющих более высокий рейтинг.

добавьте лизинг в избранное | пользуйтесь рассылкой новостей
лизинг; голосования и статистика

Проект документов о лизинге учрежден 01-10-1999; редакция от 03-06-2008 . При использовании материалов давайте ссылки на публикации автора или на "проект документов о лизинге" http://unlease.ru

Автор проекта