Аренда на налоговой основе (финансовая аренда; лизинг) с точки зрения арендодателя.
Многие из тех, кто пробовали эту схему в России в начале 90-х, поняли, что ее лучше оставить до лучших времен. А теперь, когда приходит время вернуться к ней, видят, что за прошедшие годы здешние "просветители", "писатели-теоретики" и "специалисты-практики" из-за сиюминутных личных выгод и амбиций успели изуродовать тему лизинга настолько, что для человека впервые узнавшего о финансовой аренде из "закона о лизинге" написанное выше кажется ересью - ваше мнение?
Имя: Алексей , E-Mail: ,
Комментарии: Здравтвуйте Дмитрий.
Любопытная статья, несколько вопросов по ней и по смежным темам:
1. Я так понимаю такие схемы на западе рассчитываются, исходя из сроков лизинговых контрактов около 10 лет. Как Вы считаете на данный момент в России созданы необходимые условия для осуществления таких схем?
2. В результате данной операции происходит рост амортизационного фонда предприятия. Куда его девать?
3. Какой вывод следует из Вашего комментария про нелинейную амортизацию? Какой вид амортизации Вы будете использовать в следующем году (тройноую нелинейную, просто нелинейную, тройную линейную)?
С уважением, Алексей.
Ответы на коммаетарии:
Уважаемый Алексей:
1. По-моему в правы насчет того, что происходит там, но сроки могут быть и меньше - это зависит от класса имущества. Считаю, что в Росси такие условия только-только становятся возможными с началом 2002 года, и то далеко не во всех отраслях и регионах.
2. Куда девать амортизационный фонд? - естественно, эти деньги не лежат без дела. Например, на них могут быть приобретены надежные ценные бумаги, доход по которым будет получен в поздние периоды финансовой аренды. Это могут быть высококлассные облигации или просто векселя головной компании. И этот же ответ частично объясняет иную (нелизинговую) деятельность финансовой компании - арендодателя. Дальше еще интереснее - в момент наступления позднего периода первого лизинга и получения дохода по связанным с первым лизингом ценным бумагам, взводятся новые лизинговые сделки с целью закрытия первичных доходов (по большим лизинговым платежам и от реализации ценных бумаг). В итоге, получается едва ли не удвоенный рост капитала финансовой компании - лизингодателя в каждом арендном цикле (ранняя аренда плюс поздняя аренда и нелизинговая деятельность). В результате выходит почти квадратичная прогрессия в росте капитала финансовой компании - лизингодателя за счет неплатежей по налогам с прибыли - так наращивают фондовооруженность и одновременно отмывают "заработанные" деньги. Про это тоже краткие эскизы набросаю (в продолжение первых картинок). :-)
3. Буду рекомендовать использовать нелинейную амортизацию. Использование дополнительного коэффициента ускорения также возможно, но не обязательно он будет "3" - нужно определять исходя из конкретной ситуации.
Спасибо за Ваше активное участие в обсуждении темы,
извините, сразу отвечаю только на те вопросы, на которые сходу могу ответить не задумываясь,
на остальные тоже отвечу за день - два, просто хочу, чтобы ответы получались обстоятельные,
Дмитрий Лелецкий.
- Monday, December 03, 2001 at 08:29:39 (MSK)
Предоставить альтернативный ответ и принять участие в дискуссии о лизинге по обсуждаемому вопросу.
Имя: Алексей , E-Mail: ,
Комментарии: Дмитрий, у меня вопрос по статье.
Отталкнемся от ситуации, когда расходы лизинговой компании равны доходам (2 совпадающие, параллельные оси Х линии), т.е. прибыль = 0.
Далее мы перераспределяем расходы на начало периода, доходы на конец периода (как у Вас на графике). Однако несмотря на то, что экономия по налогу на прибыль перераспределена на более ранний период, то доходная часть - на более поздний. С точки зрения дисконтирования результат останется прежний. Экономим в начале, теряем в конце. Выиграть на этом можно только если чистый дисконтированный доход будет постоянной величиной. Или я не прав?
С уважением, Алексей.
Ответы на коммаетарии:
Уважаемый Алексей,
давайте попробуем разобраться, ситуация-то нетривиальная :-)
Что значит дисконтировать денежные потоки?
В обосновании возможности применения методов дисконтирования (расчета NPV, IRR, PI . . . ) находится принцип арбитражного ценообразования. Смысл заключается в поиске наиболее прибыльного варианта инвестиций из всех вариантов вложений на заданный срок. Проекты разные, например лизинг, обычная аренда и покупка в кредит. Доходы и расходы по ним распределены по разным периодам неодинаково. Для того чтобы сравнить их, мы приводим стоимости доходов и расходов на единый момент начала проектов.
- чем раньше получен доход - тем больше его приведенная стоимость на начало проекта.
- чем позже понесены расходы, тем меньше их приведенная стоимость на начало проекта.
Что значит дисконтировать денежные потоки по лизингу?
Это помимо прочего значит - приводить стоимость налоговых льгот и уплаченных налогов на начало проекта.
- чем раньше получены налоговые льготы от амортизации - тем больше их приведенная стоимость на начало проекта.
- чем позже понесены расходы в виде налогов с арендного дохода - тем меньше их приведенная стоимость на начало проекта.
Чтобы лизинг состоялся, уже достаточно того, чтобы арендатор платил меньше налогов с прибыли чем арендодатель. Но, дальше . . . дальше лизинговый процесс нужно оптимизировать чтобы:
- арендодатель (финансовый спекулянт) смог побольше сэкономить на налогах. Для этого амортизацию он должен ускорить, а доход по аренде отсрочить;
- арендатор (производитель) получил возможность наладить производство и развернуть маркетинговые программы, прежде чем он обанкротится не заплатив долги по аренде. Для этого арендные платежи нужно отсрочить, а не приносящее ни каких налоговых выгод право амортизации имущества - продать финансовым спекулянтам, поступившись правом собственности (через более дешевую аренду).
После такой-то оптимизации обычная аренда становится "ФИНАНСОВОЙ". Экономический эффект для ее участников больше чем от обычной аренды и традиционной покупки в кредит (на столько же, насколько увеличиваются недоимки по налогам с прибыли).
Что получится если не дисконтировать или дисконтировать потоки по лизингу без указанного выше смысла?
Если бы мы не дисконтировали денежные потоки, то время получения доходов и совершения расходов не имело бы для нас ни какого значения - нам все равно, в какой период аренды получать доходы и нести расходы. Тогда мы руководствуемся только тем, что доходы должны быть сопоставимы с расходами в таком банальном смысле - "арендный доход против расходов по аренде" Если речь идет о полном соответствии, то нас устроила бы только ситуация с параллельными линиями (кривыми или прямыми) на том графике - одну из возможных ситуаций привели Вы. Чтобы "заработать", нам придется-таки накинуть свою "маржу" сверх расходов по аренде.
Это примерно то, чем занималось большинство российских "лизингодателей" - назову такую аренду "РОСТОВЩИЧЕСКОЙ", просто для отличия от "ФИНАНСОВОЙ".
Желаю успехов,
Дмитрий Лелецкий.
Для тех, кто не в курсе, о чем мы с Алексеем беседуем, это здесь:
"Аренда на налоговой основе (финансовая аренда; лизинг) с точки зрения арендодателя."
- Thursday, December 06, 2001 at 08:31:05 (MSK)
Предоставить альтернативный ответ и принять участие в дискуссии о лизинге по обсуждаемому вопросу.
Имя: Алексей , E-Mail: ,
Комментарии: Здравствуйте, Дмитрий.
Построил я модель лизинга. Действительно, даже без увеличинения ежегодных объемов лизинговых услуг, без фиктивных % и переоценки лизингополучателям можно хорошо экономить, а лизинговым компаниям хорошо зарабатывать. Однако это справедливо при эффективном управлении в лизинговой компаниии денежными потоками, при четком распределении лизинговых сделок во времени.
В связи с этим возникает непростая тема эффективного управления портфелем лизинговых услуг. Не хочется изобретать велосипед. Наверняка тема уже разработана на западе. Что Вы об этом думаете?
С уважением, Алексей.
Ответы на коммаетарии:
Уважаемый Алексей,
конечно, тема эффективного управления портфелем лизинговых услуг разработана на западе, только по-моему эти разработки имеют сугубо прикладное значение в зависимости от профиля компании, типа рынка, рыночных цен на арендуемое имущество и много чего еще. Академические и сугубо профессиональные работы на эту тему есть, но наверное такие обобщения достаточно далеки от конкретных моделей работы каждой компании, занимающейся лизингом.
Видимо, здесь дело обстоит так: отдельные элементы лизинговой деятельности изучены досконально. Например, оптимизация налогообложения, методы определения арендных ставок, планирование будущих лизинговых сделок с учетом иных денежных потоков, создание резервных фондов, арендная секьюритизация, дополнительные источники краткосрочного финансирования . . . Потом из этих фрагментов создается новая или модифицируется использующаяся ранее модель, удобная в имеющихся условиях для компании с заранее определенным профилем и возможностями.
Дмитрий Лелецкий.
- Monday, December 10, 2001 at 13:31:22 (MSK)
Предоставить альтернативный ответ и принять участие в дискуссии о лизинге по обсуждаемому вопросу.
Имя: Алексей , E-Mail: ,
Комментарии: Дмитрий, допустим лизингополучатель ежегодно заключает идентичные по сроку сделки на одну и ту же сумму. Допустим экономия от одной сделки 10%. Сэкономит ли он 50% после завершения пятой сделки? Я подозреваю, что такая простая арифметика тут не работает :) По крайней мере у лизингодателя после всплеска прибыли после первой сдели идет спад по второй, так как приходится закрывать прибыль от первой - своего рода пирамида :)
Ваше мнение?
С уважением, Алексей.
Ответы на коммаетарии:
Уважаемый Алексей,
конечно же, точность любой экономической модели оставляет желать лучшего хотя бы потому, что на практике все сложнее - есть издержки обращения и есть риски, которые порой реализуются. Но с другой стороны, как же можно что-то практиковать, умозрительно не представляя себе того, что происходит и что должно получиться? Отчасти, для получения таких представлений и создают теоретические модели, в том числе и экономические.
В идеале фирма должна сэкономить 50 % даже больше по завершении пятой сделки, потому, что сэкономленные на налогах средства также участвуют в последующем наращивании капитала - своего рода капитализация сэкономленных средств или по обывательски говоря, схема сложных процентов. Это не "пирамида" в привычном российскому гражданину смысле, а модель роста капитала фирмы, с использованием лизинговой схемы. Сэкономленные на налогах с помощью каждого отдельного лизинга средства, остаются у фирмы и участвуют в дальнейшем создании прибыли.
Действительно, если налоговая мотивация основная при организации аренды, то арендные доходы неравномерны, но периодам с низким арендным доходом соответствуют доходы по неуплате налогов - так, что получение доходов в целом более-менее равномерное.
Дмитрий Лелецкий.
- Tuesday, December 11, 2001 at 11:18:52 (MSK)
Предоставить альтернативный ответ и принять участие в дискуссии о лизинге по обсуждаемому вопросу.
Имя: Алексей , E-Mail: ,
Комментарии: Дмитрий, мне кажется Вы меня немного не поняли.
От первой сделки лизинговая компания здорово экономит на налоге на прибыль от нелизинговой деятельности, т.е. все превышение расходов над доходами в первом периоде уходит на покрытие прибыли от другой деятельности.
Превышение расходов над доходами по второй сделке (с эквивалентной стоимостью) большей частью уходит на покрытие превышения доходов над расходами от первой сделки и только частично на покрытие нелизинговой прибыли.
Т.о. рентабельность второй сделки резко сокращается. Теоретически если непрерывная цепочка лизинговых сделок будет все-таки прервана, то капитал лизинговой компании уменьшится примерно на величину прибыли полученную от первой сделки.
С уважением, Алексей.
Ответы на коммаетарии:
Уважаемый Алексей,
1. Если следовать Вашим рассуждениям, то Вы заплатите налоги как полагается, но гораздо позже - когда лизинговая деятельность будет прервана, а не в момент начала первого лизинга. Все это время (пока есть лизинговая деятельность) сэкономленные на налогах средства остаются у Вас и, вероятно, будут приносить еще какие-то дополнительные доходы.
2. По завершении каждого арендного цикла (ранняя аренда + поздняя аренда) должны быть получены доходы:
1) от нелизинговой деятельности,
2) арендные доходы по лизингу;
3) доходы от средств, сэкономленных на налогах в начале лизинга.
Если считать, что фондоотдача почти не убывает с ростом фондов, то напрашивается такое решение, что объемы лизинговой деятельности должны расти по завершении каждого арендного цикла - должно быть больше сделок с эквивалентной стоимостью либо, тоже количество сделок, но больше их объем. Какая в этом росте капитализации доходов прогрессия? - это много от чего зависит, но получается так, что она может быть.
Дмитрий Лелецкий.
- Wednesday, December 12, 2001 at 18:48:08 (MSK)
Предоставить альтернативный ответ и принять участие в дискуссии о лизинге по обсуждаемому вопросу.
|
