  
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Публикации о лизинге / Документ 2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Документ 2. Формирование рейтингов кредитоспособности лизинговых компаний. (зарубежная теория и практика; пример США) Введение Часть I. Тенденции в арендной индустрии на 1999-2000 гг..В целом индустрия достигла максимального развития в 1997-1998 годах, поскольку в тот период фиксировались наибольшие показатели кредитоспособности и размеры капитализации. С тех пор наблюдалось умеренное ухудшение показателей. Однако текущие уровни кредитоспособности остаются хорошими в краткосрочной перспективе. Ниже в таблице приведены данные, отражающие развитие арендной индустрии. Прогнозируемые результаты за полный 1999 год и на 2000 год отражают происходящие в настоящее время изменения в бизнесе коммерческих финансовых и лизинговых компаний, а также обобщенные результаты за четыре предшествующих года.
Рост Активов. Несмотря на интенсивную конкурентную борьбу, дебиторская задолженность компаний увеличивалась более чем на 10 % в каждом из пяти прошедших лет. Рост активов отразил хорошее состояние внутренней экономики, расширение бизнеса и увеличение доли лизинговых компаний на рынке, главным образом за счет коммерческих банков. В результаты 1998 года, внесены коррективы отражающие приобретение Newcourt's компанией AT&T Capital Corp.. Без этой поправки, увеличение всех активов составило бы 25 %. Низкие показатели в 1996 году - главным образом результат действий Transamerica Finance Corp.'s, $ 4.0 млрд. финансирование дебиторской задолженности который переместились к Household International. Значительный рост активов и дебиторской задолженности в 1998 году совпадает с ростом двух крупных компаний, CIT и Heller, завершивших первичное размещение акций на рынке. С вступлением частных инвесторов в акционеры рост дохода компаний увеличился, поскольку руководство этих компаний борется за получение капитала через выпуск акций. Всесторонний рост в финансировании дебиторской задолженности был обусловлен этими компаниями, также как другими меньшими компаниями, например, Financial Federal Credit Inc. Рост всех управляемых активов превышал рост общего количества активов в трех из четырех полных прошедших лет. Ускоренное увеличение общего количества управляемых активов указывает на то, что в индустрии имела место секьюритизация.
Слияния и поглощения компаний. В 1999 финансовом году процесс слияний и поглощений (M&A) был несколько меньшим по сравнению с уровнем предыдущего 1998 года. Данные по M&A за 1998 год нуждаются в корректировках по причине изменений в деятельности Uni Capital Corp. и Sierra Cities.Inc.'s (прежняя First Sierra Financial Corp.). В 1999, Sierra Cities.com Inc.'s закончила только одну сделку. Кроме того, беспокойства из-за потенциального воздействия компьютерной проблемы (Y2K), возможно, побудило некоторые компании к тому, чтобы ограничить M&A во второй половине прошлого (1998) года. Разнонаправленность сделок, расширение географических границ бизнеса и увеличение масштаба продолжают оставаться главными причинами слияний и поглощений. Для многих крупных индустриальных компаний способность к расширению и развитие M&A стало главной стратегией. Расширения кредитной деятельности - приоритетные направления бизнеса для FINOVA Capital Corp. и Heller Financial, Inc.. Точно так же, увеличение масштаба продолжает быть ключевым рассмотрением, для меньших по размеру компаний. В результате консолидации, которая происходила в индустрии за прошлые пять лет, руководство многих малых компаний находит, что все более и более сложно конкурировать. Преимущества консолидации, наиболее явно выражающееся в двух показателях - цена и разнообразие источников финансирования, стали более очевидными за прошедшие полтора года. Без наличия вполне достаточной ликвидности, возможности роста для лизинговых компаний более чем скромны. Таким образом, использование масштаба стало предельным детерминантом в решениях управления компаний - продолжать работать независимо или продаваться. В 1999 году были заключены 53 сделки (см. таблицу ниже), и стоимость только нескольких сделок оценена больше чем $ 1 миллиард. В США, только одна крупная сделка была полностью завершена, CIT Group, Inc.'s приобрела Newcourt Credit Group Inc. (Newcourt). Это приобретение, в котором рост бизнеса Newcourt's объединенный со значительным финансированием CIT Group's, создали самую сильную в мире независимую коммерческую финансовою компанию. Другие крупные сделки в течение 1999 года включают: продажу PHH Corp.'s компании Avis, Inc. и продажу обязательств перед Bank of New York Co.'s компании General Motors Acceptance Corp. Вне США, General Electric Co., через ее корпорацию General Electric Capital Corp. (GECC), приобрела Japan Leasing Co. (вторую по величине японскую лизинговую компанию) у Long-Term Credit Bank. В 1998 году, было заключено 103 сделки. Приобретение корпорацией Newcourt's корпорации AT&T Capital Corp. и приобретение GECC's корпорации MetLife Capital Corp. выделяются как наиболее значимые сделки коммерческих финансовых и лизинговых компаний в 1998 году. Перспектива для процесса слияний и поглощений в 2000 году не самая благоприятная. Обычные соображения заключаются в рассмотрении возможностей расширения выбранного направления бизнеса после успешного урегулирования компьютерной проблемы Y2K. Видимое ускорение процесса M&A в обозримом будущем основывается на ожидаемом завершении сделок и приведении их в соответствие с общепринятыми в США стандартами финансового учета. Однако, наиболее крупные компании полностью сформировали свои кредитные предложения для потенциальных клиентов. Пробелы, которые существовали в их бизнесе пять лет назад были закрыты или компании полностью вышли из данных разделов бизнеса. Кроме того, многие из крупных компаний принадлежат государству и цены на их акции котируются на срок менее года. Кроме того, некоторые из этих компаний работают с предельно высоким показателем левереджа (из определенного для их категории оценки кредитоспособности диапазона). Также, финансовая гибкость у этих компаний ограничена завершением в 2000 году начатых приобретений. Внешние условия для M&A в 2000 году значительно отличаются от условий 1998 года. В 1998 году продавцы имели возможность учреждать большие премии частично благодаря образовавшемуся дефициту, в некотором смысле, из-за неопределенности развития индустрии. Ранее, торги проводились для большинства из тех покупателей, которые предлагали наиболее высокие цены и, в конечном итоге, становились победителями. В 1999 году индустрия смещалась от процесса закрытого аукциона к внешней среде, в которой участник торгов имел, время от времени, большее влияние на возможный исход сделки чем продавец. Сделка CIT/NEWCOURT - яркий пример новой парадигмы в сроках изменений, в динамике сделок и меньшей значимости принципа "доброй воли", воплощенных в сделке, по сравнению с подобными сделкам в предыдущие годы. В других сделках, потенциальный покупатель, даже в том случае, если он не делал самое выгодное предложение, был рассматриваемым как один из возможных покупателей компании. Аналитики Fitch IBCA ожидают, что в 2000 году премии продавцов будут близки к премиям, оплаченным в 1999 году. Ожидается продолжение этой тенденции потому, что много продавцов - "потенциальные банкроты" и в действительности продают "обязанность кредитовать" и/или "определять масштаб проблемы". Точно так же и покупатели - не могут позволять себе оплачивать завышенные премии, так как их первичная валюта (обыкновенные акции) не столь ценны, как это было два года назад.
Год 2000 - самая большая проблема для финансовых и лизинговых компаний. Проблема 2000 года (Y2K) была важным рассмотрением в наблюдении кредитоспособности финансовых и лизинговых компаний. Вообще, значимость Y2K для финансовых и лизинговых компаний трудно было предсказать. Результаы прогнозируемые компьютерными специалистами различались от ничтожно малой проблемы до глобального упадка. Аналитики Fitch IBCA полагали, что действительные результаты воздействия проблемы Y2K будет находится между двумя указанными крайностями. На этом основании аналитики Fitch IBCA полагали, что возможности роста для всех коммерческих финансовых компаний будут ограничены поскольку внимание управления все более и более сосредоточивалось на решении проблемы Y2K. Деятельность слияний и поглощений за несколько предыдущих лет наиболее вероятно замедлилась именно в виду проблемы Y2K. Наблюдаемое замедление роста коммерческих финансовых и лизинговых компаний также отчасти объяснялось Y2K. Компании должны были проводить тестирование и испытания оборудования для определения возможного наличия проблемы и делать соответствующие замены оборудования в случае ее обнаружения. Вообще, аналитики Fitch IBCA были уверены в том, что большинство финансовых и лизинговых компаний обнаружили свои проблемы Y2K и предпринимали усилия к их устранению. Данные по некоторым финансовым и лизинговым компаниям на 21 апреля 1998 года приведены в таблице:
Материал подготовлен к публикации 30 ноября 2000 года |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
