| Пн |
Вт |
Ср |
Чт |
Пт |
Сб |
Вс |
|
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
| 8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
| 15 |
16 |
17 |
18 |
19 |
20 |
21 |
| 22 |
23 |
24 |
25 |
26 |
27 |
28 |
| 29 |
30 |
31 |
|
|
|
Лизинг в кредит-кранче; рассуждения и тезисы
Коротко и упрощенно, о монетарной политике относительно цикличности экономики
Для выхода из экономических кризисов монетарные власти увеличивали денежную массу через выпуск новых долгов. Кредитные деньги не только поддерживали стоимость и ликвидность активов, но и приводили к завышению их стоимости с течением времени, снижая экономические выгоды новых приобретений и разгоняя инфляцию. Достижение чрезмерно высокой стоимости активов, без дальнейшей кредитной поддержки, как правило, создавало необходимость глубокой понижательной коррекции, которая являла собой начало очередного экономического кризиса. В условиях кризиса активы теряли свою стоимость и ликвидность. Соответственно, для выхода из экономических кризисов использовалось увеличение денежной массы через выпуск новых долгов. За последние 30 лет было несколько таких циклов, в которых эффективно работающая монетарная система воздействовала на глубину кризисов и темпы роста в финансовом и реальном секторах экономики.
Для примера вспомним экономическую цикличность в США, страны - локомотива мировой экономики.
- В начале 1980-х гг. США пережили кризис, сравнимый по масштабам с "великой депрессией" 1929-1933 гг. Выход из кризиса начала 1980-х гг. был организован путем наращивания государственных расходов. Ключевым элементом "рейганомики" было наращивание государственных оборонных заказов, благодаря чему удалось в довольно короткие сроки смягчить экономические проблемы. Для финансирования государственных расходов, осуществлялось привлечение средств в казначейские долгосрочные обязательства под высокий процент - до 14 % годовых.
- Мировой кризис на фондовых рынках 1987 года, обусловленный неустойчивостью системы международных экономических связей и обострением противоречий между участниками мирового экономического обмена, создал необходимость дальнейшего развития государственных расходов. Наращивание бюджетных расходов привело к еще большему росту госгосдолга, превысившего к началу 1990-х гг. 5 трлн. долларов.
- Для выхода из рецессии 1991 года ФРС США снизила ставки до 3%. В результате, в начале 1990-х гг. рост задолженности госсектора частично сменился ростом задолженности частного сектора и, экономический рост в 1990-х гг. был организован наращиванием деловой и инвестиционной активности частного сектора через снижение ФРС учетных ставок.
- Осенью 1998 года, в виду появления признаков замедления экономики, а также паники на фондовых рынках после обвала на азиатских фондовых рынках, дефолта России по своим долговым обязательствам и банкротства хедж-фонда Long Term Capital Management, ФРС трижды снижая ставки. В результате, ставки опустились до 4,5%. Следствием политики низких ставок стало накачивание экономики дешевыми кредитными деньгами. В результате, задолженность частного нефинансового сектора к 2000 году достигла 15 трлн. долл. Прирост денежной массы на рубеже 1990-2000 гг. превосходил прирост ВВП и избыточная масса кредитных денег шла на фондовый рынок, способствуя его быстрому подъему. В начале 2000 года общий объем операций с кредитным плечом исчислялся в США несколькими сотнями миллиардов долларов.
- Обратной стороной дешевого кредита стало падение не только NASDAQ (не только кризис "дот-комов", как о кризисе начала 2000 гг. обычно упоминают), а всего фондового рынка. По сравнению с максимальными значениями потери фондовых индексов по итогам 2000 г.составили: NASDAQ -55%, S&P-500 - 17,5%, Dow Jones - более 9%. К лету 2001 года потери индекса NASDAQ уже превысили 65%, а Dow Jones потерял почти 20%. Способ выхода из кризиса 2000-2001 гг. был все тот же. Суммарная кредитная задолженность всех секторов американской экономики по итогам первого квартала 2001 года составила более 28 трлн. долл, то есть почти в три раза превышает ВВП страны. Дешевые кредиты по-прежнему вели к массовым спекуляциям на фондовом рынке с использованием маржевых операций. Наряду с инфляцией финансовых активов была и нфляция на потребительском рынке. При этом потребительское кредитование росло со скоростью около 10 % в год.
- Причиной нынешнего экономического кризиса стали избыточные кредиты, направленные на поддержание потребления на высоком уровне. Инструментарий для выхода из кризиса тот же - снижение ставок и "накачка" экономики деньгами. Кредитно-денежная сущность рыночной экономики остается прежней и в настоящее время. ФРС снизила ставки до предельно допустимого уровня - на 4 или 5 %, колоссальные суммы направлены на выкуп обесцененных и неликвидных активов у коммерческих финансовых структур - на публичном табло для демонстрации госдолга США в октябре разрядности не хватило, чтоб уместить нужное число знаков. К месту сказать, что обнаружевшееся летом 2007 г. относительно небольшое количество дефолтов по высоко рисковым кредитам в США вызвало через год коллапс банковской системы в мировом масштабе - почему? - потому что очень многие по прошлому опыту знали о текущей слабости финансово-кредитной системы и верили в будущее благополучие только до тех пор, пока не сомневались в возможностях рефинансирования и новых долгов. Но когда стало общеизвестно, что в общем и целом ненадежных долгов слишком много и в условиях нестабильно-высокой стоимости базовых физических активов денег на поддержку их стоимости и ликвидеости не хватит . . . и если еще к этому вспомнить о 3-5 уровневой системе рефинансирования долгосрочных кредитов, то "сворачивание" стоимости рыночных (особенно биржевых) активов не на десятки процентов, а в разы, не кажется чем-то невероятным. Коротко говоря, начался ускоренный вывод средств из таких активов в деньги, ликвидности (денег) не хватает, вот вам и "кризис ликвидности", "кредит-кранч", дефолты. Сегодняшние новости только укрепляют сильно инфляционные ожидания, заставляя думать про "дно" для активов, способных защитить от инфляции.
Таким образом, американские экономические циклы кризисов и подъемов в 1980-х, 1990-х и 2000 гг. в немалой мере управлялись монетарными властями в лице ФРС, которая манипулировала объемами государственного и частного долга, а также ставками. Мы все слышим обнадеживающие заявления про снижение ставок и денежные инъекции в финансовый и реальный сектор экономики, но политики и СМИ молчат, когда монетарные власти сокращают денежную массу, провоцируя кризис ликвидности и понижательную коррекцию. Хотя, и это отчасти заметно, например еще в конце 2007 г., когда экономика США уже входила в кризисную фазу, европейские монетарные власти в лице ЕЦБ продолжали "закручивать гайки", удерживая ставки на высоком уровне и оправдывая это высокими инфляционными ожиданиями. Спустя почти год, в середине 2008 г., европейская экономика оказалась на гране глубокого кризиса.
Разделы публикации:
Дмитрий Лелецкий UNLEASE.ru
Материал опубликован: 05 декабря 2008 года
|
